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　　2025年上半年，14家物业服务样本企业收入增速为5.3%，同比下降1.6个百分点，其中基础物业服务收入增速为8.1%，同比下降3.9个百分点，尽管增速放缓，基础物业服务依然是物业公司增长的主要来源。在管面积稳步增长，2025年上半年同比提升4.4%。企业主动提升增量和存量合约质量，一方面对于存量低效项目进行退盘，另一方面外拓时规模和质量并重，聚焦优势赛道，加速布局存量房外拓能力。整体来看，虽然面临宏观压力，但企业仍然通过各种手段积极提升管理效能，2025年上半年样本企业基础物业服务毛利率为16.2%，同比下降0.5个百分点，但仍处于合理水平。同时企业之间毛利率相对收敛，部分高毛利企业可能面临交付挑战等因素，盈利能力有所下降。

　　业主增值服务仍处于业务调整期，2025年上半年样本企业业主增值服务收入同比下降5.6%(1H24同比增速为4.7%)，收入占比9.7%，较去年同期下降1.1个百分点。2023年以来，业主增值服务由快速发展期进入业务修剪状态，收入下降主要是企业关停了一些毛利率较低、或发展潜力较低的业务。开发商相关业务持续下降，2025年上半年，样本公司非业主增值服务收入同比下降8.5%，自2022年开始持续下降，占收入的比重较2024年同期进一步下滑1个百分点到6.5%。该行认为，非业主增值服务本身在产业链内的价值极低，现金流也较差，未来占物业公司收入利润比重可能长期下降。

　　2025年上半年，在居民缴费意愿有所下降，部分关联方交付项目满意度不高的情况下，物业费收缴难度加大。上半年样本企业贸易应收款原值同比增长7.5%，增速略快于收入同比增速，但增速较2024年上半年的18.8%大幅收窄。企业通过向供应链传导(反映为应付账款增加)和加大预收(反映为合同负债增加)等方式控制应收款水平。2025年上半年，11家公告经营性现金流(OCF)的样本企业合计经营性现金流净流出17亿元，其中7家企业相较去年有所恶化，4家企业相较去年有所优化，公司凭借品牌力，现金流明显跑赢行业。当然，行业季节性现金流分布不均，年报是更好的观察时间点，相信公司年报经营性现金流也能全额覆盖净利润。